在全球医药研发外包浪潮下，CXO（医药研发生产外包）行业正经历结构性变革。泰格医药、凯莱英与昭衍新药作为国内细分领域龙头，凭借各自独特的业务布局和技术优势，在行业洗牌中展现出不同的发展韧性。

行业风口：新兴领域驱动增长，政策红利持续释放

2024 年全球医药研发支出达 2450 亿美元，外包渗透率首次突破 50%，标志着 CXO 行业进入规模化扩张阶段。其中，多肽药物、ADC（抗体偶联药物）、CGT（细胞与基因治疗）等新兴领域成为增长引擎 ——2025 年全球多肽药物市场规模预计达 960 亿美元，ADC 药物 2030 年将达 647 亿美元，中国 CGT 疗法市场 2025 年也将增至 186 亿元。

国内政策层面，2025 年《政府工作报告》首次将 "创新药" 列为新质生产力，配套的《全链条支持创新药发展实施方案》通过优化医保支付、压缩临床试验启动时间 30% 等举措，为 CXO 行业注入政策动能。国际方面，美国《生物安全法案》短期未落地，头部企业通过 "中美双基地" 策略有效控制风险敞口，为全球化布局创造稳定环境。

业务矩阵：各守赛道，技术筑垒

三家企业在 CXO 产业链上形成差异化布局。泰格医药聚焦临床 CRO 核心赛道，构建了覆盖 I-IV 期临床试验的全流程服务能力，其自主研发的患者动态匹配系统整合全国 800 余家医院数据，将入组匹配精度提升至 89%，临床试验周期缩短 25%-28%。同时，公司承接 148 个全球多中心项目，北美临床项目达 233 个，全球化网络成为对抗国内价格战的重要筹码。

凯莱英以小分子 CDMO 为根基，向化学大分子领域延伸，其自主设计的连续化生产技术在培南类抗生素中间体等产品中实现能耗降低 30%、反应收率提高 30%，已应用于 30% 以上临床中后期项目。在多肽药物领域，公司突破 C 端酰胺化与 N 端乙酰化修饰技术瓶颈，实现 12 种末端氨基酸 100% 转化率，2025 年一季度化学大分子订单达 3.8 亿元，展现出强劲的新兴业务爆发力。

昭衍新药则垄断临床前安评市场，依托 2 万只自有实验猴资源构建核心壁垒，承接国内 45% 以上的 CGT 产品安评项目，在 ADC / 融合蛋白安评领域市占率达 30%-40%。公司开发的 AI 毒理预测模型将试验周期缩短 30%，其激光诱导干性 AMD 模型等特色技术，进一步巩固了在吸入毒理等细分领域的领先地位。

市场格局：梯队分明，分化加剧

行业呈现明显的梯队分层特征：药明康德、康龙化成构成第一梯队，泰格医药、凯莱英、昭衍新药稳居第二梯队。细分领域中，安评市场 CR5 超 40%（昭衍占比 60%+），CDMO 市场 CR3 达 37.8%，而临床 CRO 市场 CR5 仅 31.6%，整合空间巨大。

国际化进程中，三家企业各有突破：泰格医药海外收入占比 40%，凯莱英欧洲收入增长 57.11%，昭衍新药获得 FDA 资质订单，海外子公司 Biomere 2024 年上半年新签 1.4 亿元订单，国际收入占比有望提升至 35%-40%。技术壁垒成为竞争关键，从凯莱英的连续化生产到昭衍新药的 AI 毒理模型，技术创新能力决定了企业在价值链中的议价权。

财务韧性：周期波动中显分化

2024 年行业价格战与特殊订单退潮导致三家企业业绩承压，但 2025 年一季度已呈现分化复苏态势。泰格医药 2024 年营收 66.03 亿元（同比 - 10.58%），归母净利润 4.05 亿元（同比 - 79.99%），主要受国内临床 CRO 项目报价下滑 20-30% 影响；凯莱英同期营收 58.05 亿元（同比 - 25.82%），剔除新冠订单后实际增长 7.4%，2025 年一季度营收同比回升 10.10%，新兴业务毛利率提升至 33.05%；昭衍新药受实验猴价格暴跌拖累，2024 年归母净利润仅 0.74 亿元（同比 - 81.34%），但 2025 年一季度凭借猴价企稳（12-15 万元 / 只）实现扭亏，净利润同比增长 115.11%。

展望 2025 年，凯莱英凭借多肽 / ADC 订单 130% 的增速，有望实现 13% 以上的营收增长；泰格医药 157.8 亿元的待执行合同将逐步释放收入，净利润增速预计达 148%-167%；昭衍新药则受益于生物资产重估，净利润弹性可达 108%-400%。

在创新药研发的黄金时代，CXO 企业的竞争已从规模扩张转向技术深耕。泰格医药的全球化临床网络、凯莱英的化学制造技术、昭衍新药的安评资源壁垒，分别代表了行业不同维度的核心竞争力。随着新兴疗法的加速迭代，三家企业将在各自赛道上持续演绎差异化的成长故事。