在一片看涨声中，市场对美联储9月降息的预期几乎达到了沸点。疲软的就业数据和温和的通胀报告，再加上美国财长贝森特的持续喊话，让投资者们仿佛已经看到了降息的曙光。然而，就在下周，杰克逊霍尔全球央行年会将拉开帷幕，美联储主席鲍威尔的讲话，很可能会给这盆火热的预期浇上一盆冷水。

越吹越大的降息风

近期的经济数据似乎都在为降息铺路。最新非农报告中就业数字的大幅下滑，动摇了经济强劲的论调。紧接着，7月份的CPI数据涨幅温和，进一步削弱了维持高利率的理由。市场迅速对此作出反应，根据亚特兰大联储基于SOFR期货的统计，交易员们押注9月降息25个基点的可能性已经飙升至62.9%。

更有甚者，认为降息50个基点的可能性也达到了22.5%。这种激进的猜测很大程度上受到了来自白宫和财政部的持续压力。美国财长贝森特近来频频发声，他周三再次强调，鉴于就业市场的疲软，美联-联储在9月份大幅降息50个基点都是有可能的。他直言，“利率目前限制性过强”，并认为美联储应该将利率总共降低150到175个基点。

鲍威尔的紧箍咒

面对市场上几乎“板上钉钉”的降息预期，一些业内人士却嗅到了危险的气息。他们担心，鲍威尔可能会利用杰克逊霍尔这个全球瞩目的舞台，主动给市场降温。美国银行证券前首席经济学家EthanHarris指出，美联储向来不喜欢在决策日给市场带来意外。如果市场在9月会议前就完全消化了降息预期，那将把美联储置于一个非常被动的境地，届时再想维持利率不变就难上加难了。

摩根士丹利财富管理的首席经济策略师EllenZentner也认为，接下来需要密切关注美联-储官员是否会公开反驳市场的预期。她表示，“如果他们觉得市场错了，他们会站出来发声，因为他们有职责去引导市场预期降温。”Zentner预测，美联储最终可能会在9月降息25个基点，但鲍威尔讲话的重点，或许正是要打消市场对于降息50个基点的激进想法。

鹰派的警报并未解除

事实上，美联储内部的鹰派官员已经开始行动了。芝加哥联储主席古尔斯比和亚特兰大联储主席博斯蒂克就在本周三公开表示，他们希望在决定是否降息之前，能更清楚地了解关税政策对通胀的潜在影响。博斯蒂克甚至放话，如果劳动力市场能保持稳健，他仍然认为在今年降息一次是比较合适的选择。

这种谨慎并非没有道理。一组数据值得玩味：目前美国核心CPI的同比涨幅依然高达3.1%，并且过去三个月的物价涨幅持续超过0.3%。在过去四十年的历史中，美联储只有一次，即1990年10月至1991年3月，在如此高的通胀背景下开启降息。如果这次美联储真的顶不住压力大幅降息，那无疑会让外界担忧，其长期坚持的2%通胀目标是否已经名存实亡。

分裂的美联储

更让局势复杂化的是，美联储内部远非铁板一块。瑞穗证券的首席经济学家StephenRicchiuto指出，当前无论是坚决主张维持利率不变的鹰派，还是支持尽快放宽政策的鸽派，都未能在联邦公开市场委员会（FOMC）中占据多数。大多数官员都处于摇摆不定的中间地带。

这种分裂在7月的议息会议上就已经显现。由特朗普任命的美联储理事沃勒和鲍曼当时就投下了反对票，打破了以往决策层步调一致的惯例。这意味着，无论美联储在9月做出何种决定，内部出现异议几乎是必然的。Harris表示，美联储内部鹰派与鸽派之间“相当活跃的辩论”将会持续到9月会议之前，鹰派不会轻易让步。

结语

华尔街的经济学家们对此也看法不一。Comerica的首席经济学家BillAdams认为美联储9月会按兵不动，而德意志银行的首席美国经济学家MattLuzzetti则认为美联储会等到12月再行动。他们都承认，这将是一个艰难的决定。

归根结底，鲍威尔和他的同僚们手中的决策权，最终还是要取决于未来几周的数据。在9月16日至17日的会议召开前，8月的非农就业报告以及最新的通胀数据，将成为决定天平最终倒向哪一边的关键砝码。因此，下周鲍威尔在杰克逊霍尔的讲话，或许不会给出明确的答案，而更像是一场高超的预期管理，为最终的决定留足空间。