纽交所交易大厅，Bullish CEO汤姆·法利与员工击掌相庆，身后屏幕上跳动的数字见证着加密史上最闪耀的资本加冕礼。

2025年8月13日，纽约证券交易所内人声鼎沸。加密货币交易所Bullish（BLSH）的股票开盘瞬间冲破102美元，较37美元发行价飙升176%，将CEO汤姆·法利——这位纽交所前总裁的面庞映得通红。交易员们仰头望着屏幕上窜至118美元的峰值，三次熔断的警示灯如同为这场资本狂欢点燃的焰火。

这只是8月美股IPO狂潮的缩影。当周八家公司接连上市，其中Bullish与金融交易所运营商迈阿密国际控股（MIAX）双双定价超预期，分别募资11亿与3.45亿美元。更惊人的是全月数据：截至8月15日，已有12家公司融资总额达29亿美元，较过去十年同期平均值暴涨93%。

01 资本盛宴：科技与加密双星闪耀

2025年的IPO市场正以雷霆之势复苏。上半年165宗IPO数量较2024年同期激增76%，其中SPAC（特殊目的收购公司）占比达37%，标志着监管改革后这一模式的强势回归。

科技与加密领域成为绝对主角。Bullish的惊艳首秀并非孤例：设计软件巨头Figma上市首日暴涨250%，稳定币发行商Circle飙升168%，AI数据中心公司CoreWeave累计涨幅达150%。加密企业扎堆涌向华尔街——Gemini、BitGo已递交申请，Kraken、OKX密谋跟进，一场数字资产上市竞赛全面爆发。

机构资本的入场为盛宴注入强心针。贝莱德和“木头姐”凯西·伍德的方舟投资为Bullish IPO豪掷2亿美元基石投资；高盛、摩根士丹利等承销天团集体护航。资本用真金白银投票，凸显对合规加密基建的空前信心。

02 热潮引擎：政策东风与资本转向

这场IPO复兴绝非偶然。三大动能合力点燃引擎：

利率剪刀差红利：美联储降息预期压降成长股贴现率，罗素2000指数自2023年低点暴涨36%，为IPO创造最佳温床

监管破冰时刻：特朗普签署《GENIUS法案》确立稳定币监管框架，国会在休会前火速通过市场结构改革法案，扫除加密企业上市最大障碍

科技投资海啸：全球AI基础设施投资达2万亿美元，日本与沙特等主权资本1.15万亿美元定向投入，为SaaS和数字基建公司注入增长确定性

纳斯达克CEO阿德娜·弗里德曼的发言道破天机：“非常多状况良好的公司正筹备下半年IPO”。风投机构FirstMark合伙人里克·海茨曼更直言：“IPO窗口已经打开，建议被投公司做好准备”。

03 赢家通吃：华尔街投行的丰收季

承销商成为这轮热潮最直接的受益者。摩根大通、高盛、花旗与摩根士丹利的股票承销收入二季度环比全线飘红。自4月以来，四大投行股价涨幅均超35%，花旗更以60%涨幅领跑。

更深层收益在于生态位争夺。当摩根士丹利CEO在电话会议中强调“股票承销优异表现是积极前瞻指标”，实则在为后续24家估值超百亿美元的科技独角兽上市铺路——据CB Insights统计，这些潜在项目将带来数十亿美元承销费。

精明的资本已提前布局。贝莱德在押注Bullish前，早已重仓Circle；ARK基金则通过ETF矩阵持有大量加密基础设施股，构建跨一二级市场的收益增强策略。

04 狂热暗礁：历史轮回的警示

盛宴背后暗藏熟悉的风险剧本。当Figma以25倍市销率上市时，风险投资家比尔·格利发出警告：首日暴涨实为投行刻意压低定价，导致“公司少融资数亿美元，让机构客户轻松套利”。

这种定价与开盘的鸿沟被IPO咨询机构Class V Group创始人莉斯·拜尔称为“自1999年以来未见的差距”。历史数据显示，互联网泡沫破灭前三个月IPO平均首日涨幅达88%，与Bullish的84%惊人接近。

更现实的挑战在后续表现。Magnitude International上市首周暴跌63%的案例警示：缺乏持续盈利能力的公司终将被资本反噬。而Bullish持有的2.43万枚比特币（现值超29亿美元）虽构成资产缓冲，但其Q1净亏损3.49亿美元的财务数据，揭示出商业模式尚未跑通。

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