今年A股市场回暖，许多投资者期待能在新一轮行情中收获理想回报。然而，与整体市场气氛形成鲜明对比的是，老牌公募机构景顺长城基金却陷入了业绩与规模双重承压的局面。数据披露显示，公司混合型基金规模自2021年末以来已缩水一半，而旗下曾经备受追捧的明星产品更是出现了大额亏损。这种反差，不仅引发了持有人关注，也让整个公募行业的发展模式再度成为讨论焦点。

明星产品业绩下滑，管理费收入依旧可观

根据最新二季度数据显示，截至2025年6月末，景顺长城混合型基金总规模为1071.72亿元，比上一季度减少近10%，较高点时几乎腰斩。其中，由刘彦春管理的两只主力产品——新兴成长混合和鼎益混合（LOF），上半年分别亏损超10亿和4亿元。如果把时间线拉长，这两只产品三年来累计亏损已达248亿元，占公司非货币类基金总亏损六成以上。

与此同时，公司在这期间收取的管理费却并未减少。公开信息显示，仅过去三年内，景顺长城非货基累计管理费高达90亿元。这种“无论盈亏、照收不误”的收费机制，在业内被称为“旱涝保收”。不少投资者对此表达质疑，有观点认为，这样的制度安排使得持有人与公司之间存在利益错位即便资产净值缩水严重，但公司依然能够凭借固定比例持续获得收入。

投资风格失灵，“躺平式”操作引争议

从具体操作来看，一些业内人士指出，该公司的部分明星经理近年来换手率大幅下降。例如刘彦春所管组合换手率由此前约50%降至不足10%。有声音将其形容为“机器人操作”，甚至用“躺平式管理”来调侃。在同类4500余只偏股型基金中，其排名多处于后列，两年跌幅达到17%-20%。

造成这一现象的重要原因之一，是部分经理坚持以往重仓消费板块、白酒等传统龙头。但随着消费板块调整加剧，此前有效的策略开始失效，而低频调仓又难以及时应对结构性变化。从历史数据来看，高度依赖单一风格或赛道，在市场环境切换时往往面临较大压力。

值得注意的是，被称作价值派代表人物、“原则哥”的鲍无可也于今年5月离职。他任期内回报稳定、最大回撤控制良好，但最终仍选择离开。此外，公司董事会层面也经历人事变动。这些变化叠加，使得外界对其投研体系及人才梯队建设产生更多关注。

行业共性难题浮现，“造星模式”渐行渐远

实际上，从更广视角看，景顺长城遇到的问题并非孤例。有分析认为，它正折射出当前公募行业普遍存在的一些深层矛盾

首先是收费机制改革呼声日益强烈。长期以来，多数主动权益类公募采用按资产净值计提固定比例费用，无论业绩如何都能获取收益。一旦遭遇连续下跌周期，就容易出现所谓“基民赔钱、机构赚钱”的尴尬场面。有业内人士建议，可以探索与业绩挂钩、更具弹性的激励方式，以实现利益深度绑定，提高客户黏性和信任感。

其次，对单个明星经理过度倚重风险逐步显现。在资本市场不断成熟、信息越来越透明背景下，“个人英雄主义”空间缩小。如何打造系统化、多元化投研团队，将研究能力沉淀下来，被视作提升核心竞争力的重要方向。从全球经验看，大型资管机构普遍注重团队协作而非个人标签塑造，这也是中国本土公募转型升级需要补课的一环。

第三，则是投资者教育亟需加强。不少持有人习惯短期申赎、“追涨杀跌”，导致资金流动性增强但波动风险放大。当行情不佳时赎回潮涌现，加剧净值波动；而牛市阶段则盲目跟风入场。因此，引导理性配置理念，让更多人理解长期复利效应，也是全行业共同面对的话题。

盈利能力承压 转型挑战加剧

财务数据显示，自2022年以来，包括景顺长城在内的不少头部机构均出现营收及利润“双降”。以该公司为例，今年营收同比下降12%，净利润降幅接近20%。这种趋势背后，是全社会财富增长速度放缓、公私募竞争白热化，以及居民资产配置需求日趋多元等因素交织影响。而对于任何一家老牌资管企业来说，新领导班子如何推进组织变革、优化业务结构，都考验着战略定力与执行能力。

结语

综上所述，无论是因个别事件引发舆情还是宏观环境驱动变革，当下中国公募行业正站在重要转折点上。“受托理财，为客户创造价值”，始终应当成为所有参与方坚守的发展底线。在制度创新、人才培养以及服务理念等方面持续精进，有望推动整个行业走向更加健康、有序的新阶段。

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